美銀分析師在周一的研報(bào)中寫(xiě)道，接下來(lái)英特爾更有可能分拆旗下對(duì)內(nèi)的芯片制造業(yè)務(wù)和對(duì)外的代工業(yè)務(wù)，因?yàn)榧磳㈦x任的Gelsinger曾主張將它們合并，并大力發(fā)展英特爾的代工業(yè)務(wù)（Intel Foundry）。

　　與此同時(shí)，英特爾的死對(duì)頭臺(tái)積電美股當(dāng)日大漲逾5%，周二盤(pán)前繼續(xù)上漲。普遍認(rèn)為，Gelsinger的離職預(yù)示著英特爾代工戰(zhàn)略的潰敗。

　　后起之秀臺(tái)積電成龍頭，英特爾昔日雄風(fēng)不再

　　英特爾的最大問(wèn)題是，它已經(jīng)失去了芯片制造“霸主”的地位，早在2018年就被臺(tái)積電取代了。在臺(tái)積電和三星的兩面夾擊中，英特爾的情況每況日下。

　　出身工程背景的Gelsinger，在2021年2月15日開(kāi)始擔(dān)任英特爾首席執(zhí)行官。在任近四年期間，英特爾制定了雄心勃勃的計(jì)劃，以重新奪回英特爾的龍頭地位。

　　上任一個(gè)多月后，Gelsinger就宣布計(jì)劃開(kāi)放公司的晶圓廠，同時(shí)推出英特爾代工業(yè)務(wù)，并在亞利桑那州的兩個(gè)工廠投資超過(guò)200億美元。

　　直到那時(shí)，英特爾仍是極少數(shù)能夠同時(shí)設(shè)計(jì)和制造芯片的公司之一，像AMD和英偉達(dá)這樣的公司也只有能力設(shè)計(jì)芯片，但將生產(chǎn)外包給臺(tái)積電、三星等公司。

　　在他的任期內(nèi)，他宣布了超過(guò)1000億美元的計(jì)劃投資，以大規(guī)模擴(kuò)大英特爾在美國(guó)、歐洲和中東的制造規(guī)模。與此同時(shí)，英特爾著手開(kāi)發(fā)下一代制造工藝——20A和18A，預(yù)計(jì)將縮小與臺(tái)積電和三星2納米技術(shù)的差距。

　　不幸的是，到目前為止，這些計(jì)劃還沒(méi)有取得多大進(jìn)展。而為了保住芯片市場(chǎng)的份額，英特爾被迫求轉(zhuǎn)向臺(tái)積電來(lái)制造部分芯片，這是英特爾首次求助于外部供應(yīng)商。

　　分拆代工業(yè)務(wù)，并全面擁抱臺(tái)積電

　　董事會(huì)正在尋找Gelsinger的繼任者，首席財(cái)務(wù)官David Zinsner和產(chǎn)品部門(mén)負(fù)責(zé)人Michelle Johnson Holthaus已被任命為臨時(shí)聯(lián)席CEO。然而，無(wú)論誰(shuí)被選為正式首席執(zhí)行官，都將面臨與Gelsinger同等的巨大挑戰(zhàn)。

　　有人認(rèn)為，現(xiàn)在擺在下一任CEO面前的最有利選擇是，分拆代工業(yè)務(wù)，并全面擁抱臺(tái)積電，就像其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD一樣。事實(shí)上，英特爾已經(jīng)將許多當(dāng)前產(chǎn)品的產(chǎn)品外包生產(chǎn)。

　　然而，將代工部門(mén)剝離或甚至出售要比很多人想象的要難。

　　Intel Foundry目前面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力，每個(gè)季度都虧損超過(guò)50億美元，一旦分拆出去，它的下場(chǎng)可想而知。盡管英特爾本身是其代工業(yè)務(wù)的最大客戶(hù)，但這仍然不足以實(shí)現(xiàn)盈利。

　　因此，至少在18A技術(shù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)之前，Intel Foundry將無(wú)法拿到足夠的訂單來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)悉，18A技術(shù)可能要在2026年晚些時(shí)候才能達(dá)到大規(guī)模生產(chǎn)的階段。

　　值得注意的，英特爾產(chǎn)品是Intel Foundry唯一的大客戶(hù)，外部客戶(hù)寥寥無(wú)幾。

　　這是因?yàn)�，Intel Foundry缺乏足夠的工具來(lái)幫助第三方設(shè)計(jì)適用于英特爾舊技術(shù)的芯片，或者這些工具只適用于英特爾較老、性能不那么先進(jìn)的制造技術(shù)。所以對(duì)于外部客戶(hù)來(lái)說(shuō)，英特爾并不是特別吸引人的選擇。

　　此外，拆分還將面臨政策方面的障礙，比如上周宣布的近80億美元聯(lián)邦CHIPS法案資金的附加條件。美銀分析師表示，其中的融資協(xié)議規(guī)定英特爾需要保留其代工業(yè)務(wù)至少35%的股份。

　　美銀在報(bào)告中寫(xiě)道：“兩家公司都面臨各自的戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，短期內(nèi)看不到解決方案。”該機(jī)構(gòu)維持對(duì)英特爾“表現(xiàn)不佳”的評(píng)級(jí)和21美元的目標(biāo)股價(jià)。

　　對(duì)于英特爾的未來(lái)，華爾街多數(shù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　Edward Jones分析師Logan Purk周一在給客戶(hù)的信中寫(xiě)道：“雖然投資者可能認(rèn)為這（Gelsinger離職）是個(gè)好消息，但我們?nèi)钥吹接⑻貭枱o(wú)法克服障礙的證據(jù)，無(wú)論是自己造成的還是其他原因造成的。雖然新任CEO可能會(huì)帶來(lái)新的樂(lè)觀情緒，但新領(lǐng)導(dǎo)人可能將面臨一系列問(wèn)題需要解決，然后才能調(diào)整英特爾的規(guī)模�！�